Como calcular o valor de uma empresa para venda?
Iremos discutir neste artigo como calcular o valor de uma empresa para venda e quais as estratégias para quem está buscando avaliar e vender um negócio. Explicaremos também quais são os profissionais responsáveis por avaliar empresas, quais os métodos de avaliação existentes no mercado e qual o valor de um laudo de avaliação de empresas.
Então vamos lá!
A abertura econômica do Brasil a partir da década de 90 viabilizou um significativo desenvolvimento do mercado financeiro em razão do aperfeiçoamento institucional nas relações entre empresas, investidores, credores e governo. No âmbito deste cenário, tornou-se indispensável a adoção de sofisticadas metodologias para avaliar empresas visando atender ao crescente volume de fusões, aquisições e investimentos corporativos.
Neste sentido, a Tradeport
Valuation vem se aprimorando constantemente para apresentar aos clientes as
melhores e mais modernas práticas econômicas do mercado financeiro para
aplicá-las nas avaliações de empresas e na assessoria
de fusões e aquisições (M&A).
Como avaliar uma empresa?
A
avaliação
de empresas é composta por um conjunto de atividades que contempla o
histórico econômico-financeiro, as perspectivas futuras dos resultados, as
variações da estrutura de capital, a apuração do custo de capital de terceiros,
o cálculo do custo do capital próprio (CAPM), a apuração do custo médio
ponderado de capital (WACC), os investimentos em CAPEX, os investimentos
adicionais em capital de giro, o plano de negócios da empresa, as projeções de
cenários micro e macroeconômicos, as apurações das projeções das taxas de crescimento,
as projeções da taxa de reinvestimento, as projeções de payout, as projeções
econômico-financeiras para o período explícito e para o valor terminal
(perpetuidade), a apresentação de indicadores fundamentalistas, entre muitos
outros dessa natureza, objetivando, no caso de avaliação econômica da
empresa, a apresentação do Enterprise Value e do Equity Value da companhia.
Se o valor for calculado pela metodologia do Fluxo de Caixa Descontado (FCD), o
cálculo do valor da empresa é feito pelas projeções do Fluxo de Caixa
Disponível da Empresa (FCDE), ou Free Cash Flow to Firm (FCFF), descontadas pela
taxa que representa o custo médio ponderado de capital, ou Weighted Average
Cost of Capital (WACC).
Qual profissional pode avaliar empresas pelo Fluxo de Caixa Descontado (FCD)?
A elaboração do laudo de avaliação de empresas pela metodologia do Fluxo de Caixa Descontado (FCD) corresponde a uma avaliação econômico-financeira, deste modo, de acordo com o Decreto 31.794/52, trata-se de uma atividade técnica regulamentada inerente à profissão do Economista. Conforme disposto pelo Conselho Federal de Economia, a avaliação econômico-financeira de empresas pertence ao rol de atividades inerentes ao campo profissional do Economista elencadas no Artigo 3º, Capítulo III, do Decreto 31.794/52: “A atividade profissional privativa do economista exercita-se, liberalmente ou não, por estudos, pesquisas, análises, relatórios, pareceres, perícias, arbitragens, laudos, esquemas ou certificados sobre os assuntos compreendidos no seu campo profissional, inclusive por meio de planejamento, implantação, orientação, supervisão ou assistência dos trabalhos relativos às atividades econômicas ou financeiras, em empreendimentos públicos privados ou mistos, ou por quaisquer outros meios que objetivem, técnica ou cientificamente, o aumento ou a conservação do rendimento econômico”. Além disso, se a avaliação for realizada em títulos de valores mobiliários, como em ações de empresas de capital aberto por exemplo, a atividade de análise passa a ser privativa de analistas de valores mobiliários credenciados em entidade autorizada nos termos da Resolução CVM n. 20.
Ademais,
além da questão regulatória, e por se tratar de uma atividade técnica
multidisciplinar, a Tradeport
Valuation entende ser indispensável que a equipe seja composta por
profissionais habilitados nas áreas de economia, contabilidade, administração
de empresas e com conhecimentos técnicos específicos na área de avaliação
econômica de empresas.
Quais as metodologias para avaliar empresas?
Os principais métodos de avaliação de empresa são o Fluxo de Caixa Descontado (FCD), o Múltiplo de Mercado, Avaliação Patrimonial Contábil e o método de Liquidação.
§ A avaliação econômica de empresa pelo Fluxo de Caixa Descontado (FCD) é baseada nas projeções do Free Cash Flow to Firm (FCFF) apuradas de acordo com o desempenho histórico da companhia, com as perspectivas futuras do negócio, com as projeções político-econômicas e por meio de estimativas setoriais. Em seguida, o fluxo de caixa futuro projetado por meio do guidance da companhia é descontado pelo Weighted Average Cost of Capital (WACC), que representa o custo médio ponderado de capital, ou a Taxa Mínima de Atratividade (TMA), resultando no Enterprise Value e no Equity Value, ou seja, no Valor da Empresa e no Valor de Mercado de Empresa.
§ A avaliação de empresa pelo Múltiplo de Mercado é uma avaliação relativa em que se calcula o valor de uma empresa a partir do comparativo de indicadores financeiros fundamentalistas em relação à uma outra empresa do mesmo segmento ou à média do mercado de atuação. Os múltiplos mais utilizados nos comparativos são os indicadores fundamentalistas como P/L, PSR, EV/EBITDA, EV/EBIT, EV/REVENUE, EV/FCFF, PRICE /EBITDA, PRICE/EBIT, entre outros, resultando no valor econômico da empresa a partir dos múltiplos relativos de mercado. No entanto, para empresas com boas perspectivas de lucros e geração de caixa livre, recomendamos que tal metodologia seja feita apenas para fins comparativos após a realização do método do Fluxo de Caixa Descontado (FCD), pois a avaliação por Múltiplos de Mercado não considera a estrutura de capital, o custo médio ponderado de capital, os riscos do investimento e o estágio em que a empresa se encontra. Além disso, múltiplos comparativos para empresas de capital fechado tornam-se prejudicados por não existirem bases comparativas atualizadas, adequadas e suficientes para a avaliação.
§ O método de Avaliação Patrimonial Contábil avalia a empresa com base na demonstração contábil do balanço patrimonial a partir da conta do patrimônio líquido, ou seja, apuram-se os ativos menos os passivos da companhia na data da avaliação. Trata-se de uma avaliação contábil da empresa. Esta metodologia não considera as perspectivas futuras econômicas da empresa, portanto, não é recomendado para empresas com boas projeções de lucros e geração futura de caixa livre. Empresas com essa característica devem utilizar a avaliação econômica pelo Fluxo de Caixa Descontado (FCD).
§
O
método de Avaliação por Liquidação calcula a somatória dos valores dos
bens imobilizados constantes do ativo do balanço patrimonial. Nesta modalidade
somam-se os valores de equipamentos de informática, veículos, móveis,
utensílios, máquinas, equipamentos, terrenos, edificações, instalações, entre
outros dessa natureza. A partir da somatória descontam-se todas as dívidas
existentes para alcançar o valor de liquidação da empresa. Trata-se de
uma metodologia empregada para o encerramento imediato das atividades da
empresa.
Qual o valor do laudo de
avaliação de empresas?
O valor do laudo de avaliação de empresas (valuation) é personalizado de acordo a
complexidade do trabalho e com o porte da empresa avaliada, onde são
considerados: o porte da empresa, o regime tributário, o número de empresas
controladas, os cenários econômicos, o volume de dados quantitativos e
qualitativos, entre muitos outros fatores dessa natureza. Portanto, o
cronograma estabelecido para a elaboração do laudo de avaliação de empresas
está diretamente relacionado à complexidade de seu desenvolvimento,
influenciando, deste modo, no valor de cada laudo de avaliação de empresas.
Por que é importante calcular o valor de uma empresa?
Calcular
o valor de uma empresa é fundamental para preparar a venda do negócio,
estruturar a empresa para sucessão, captar investidores para expansão, adquirir
participações societárias, avaliar as métricas de geração de valor da empresa, proceder
ao encerramento das atividades, acompanhar o crescimento e o desenvolvimento da
companhia, recomendar investimentos a partir do valor justo de mercado da
empresa, entre muitos outros motivos proporcionados por meio do valuation da
empresa. O conhecimento do valor da empresa também permite o
acompanhamento gerencial dos resultados projetados para que os gestores possam
avaliar a geração de valor do negócio ao longo do tempo, permitindo monitorar,
corrigir e aprimorar os resultados alcançados.
Considerações finais
Aprendemos
neste artigo um pouco mais sobre como calcular o valor de uma empresa para
venda, qual profissional pode avaliar empresas pelo Fluxo de Caixa Descontado
(FCD), quais os métodos para avaliar empresas, qual o valor do laudo de
avaliação de empresas, porque é importante calcular o valor de uma empresa e outras
informações importantes sobre valuation de empresas.
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